综上所述，一项并购投资的价值应该是：

　　V₃（扩展的NPV）=V₀（传统的NPV） V₁（并购的成长期权价值） V₂（并购的放弃期权价值）

　　对于V₃这部分价值可直接套用经典的BS模型计算，该模型如下：

　　下文将结合一具体实例分析一下并购投资决策的期权分析方法。

　　案例分析：某公司2005年筹划2600万元并购某电子企业，该企业的生产线到2010年报废。预计该企业营运期间各年现金流量如表1所示：

　　企业的资金本钱率为10%，经计算该并购的净现值（NPV）为-61.34。净现值小于０，此项并购投资不可行。但是，假如并购实施后，收购企业３年后有机会进进一个具有高成长性的领域，根扼守旧估计，之后能为企业带来如表２所示的现金流，而假如不实施并购则很难进进该领域。

　　企业的资金本钱仍为10%，现金流量的净现值以2008年为考察时间，NPV=-48.78，以2005年为考察时点NPV=-36.65。净现值均小于0，此项投资仍不可行。

　　在上述NPV的计算中，实际上忽略了新产品投资这个成长机会的价值，即前文中提到的V1的价值。目前新产品投资具有很强的不确定性，假设波动率为35%，因此，若现在购并该企业，除得到6年的现金流之外，还有一个3年后可上马新产品的机会，这个机会的价值可以套用BS公式来计算，用该案例的数据BS模型中各参数值为：

　　σ=35% T=3 S=3569.66 X=4800 r=5%

　　带进公式（1）计算可得到V1=641.05

　　现在考虑上文中提到的放弃期权价值V2，从一定程度上说，此项并购投资并非是不可逆的。例如在3年后，公司治理层发现被并购企业并没有达到心中的预期，则会以一个合适的价格把被并企业以一个公道的价格转售出往。现实中不乏有吞并了一些亏损企业后再经过一些包装重组后把它转售出往的例子。而NPV评价方法则忽视了这种灵活选择权，它是建立在即使被吞并企业亏损仍要继续经营下往的假定之上的。

　　假设目前被吞并企业的转售价格为2500万元，目前的经营价值为2538.66万元，经营价值与转售价格之间的相关系数为0.4，波动率分别为0.4和0.3，公司从被吞并企业中每年获得的股利回报率为15%，根据这些参数，再利用公式（4），最后计算得V₂=737.01。因此并购的实际价值=-61.34 641.05 737.01=1316.72

　　扩展资料：

　　什么是企业价值

　　企业价值即指企业本身的价值，是企业有形资产和无形资产价值资产的市场评价。企业价值不同于利润，利润是企业全部资产的市场价值中所创造价值中的一部分，企业价值也不是指企业账面资产的总价值，由于企业商誉的存在，通常企业的实际市场价值远远超过账面资产的价值。

　　企业价值是由多个或多种单项资产组成的资产综合体，具体指的是企业拥有的固定资产、流动资产、无形资产等有机结合的资产综合体，而非孤立的多种单项资产，企业价值本质上是以企业未来的收益能力为标准的内在价值。

　　企业价值包含哪些

　　企业价值又分为企业整体权益价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值。

　　1.整体企业权益

　　整体企业权益是指公司所有出资人（包括股东、债权人）共同拥有的企业运营所产生的价值，即所有资本（付息债务和股东权益）通过运营形成的价值。

　　资产＝权益＝付息债务＋所有者权益

　　2.股东全部权益

　　股东全部权益=所有者权益=企业整体价值-付息债务

　　3.股东部分权益

　　股东部分权益价值其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分。

　　股东部分权益价值=股东权益价值×股权比例

　　什么是企业价值评估

　　企业价值评估是指资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则,对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。

　　企业价值评估（整体资产评估）适用于设立公司、企业改制、股票发行上市、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的整体资产评估、企业价值评估。