(三)结果分析

　　为了检验经济周期与上市公司现金持有水平的联系，本文在参考模型对宏观经济变量固定效应估计各个时期的基础上，相关的试验结果如表1所示。表1(1)列模型，普通最小二乘估计的基线模型检验，(2)至(4)列模型估计宏观经济周期是不同的变量固定效应检验。从估计结果来看，表明公司经济环境越好，持有的现金量越低。上述分析验证了假设1提出的经济扩张时期，上市公司的现金持有行为决策体现在减少手中的现金持有量。[5]

　　本文利用模型(2)进行多元统计分析，因变量为公司现金持有率变化。从表2可以看出，上市持股公司的现金利率是正的，表明上市公司往往会增加现金持有有水平。从实证分析中证实了研究假设2的内容，即经济下滑时期，上市公司的现金持有行为决策体现在增加手中的现金持有量。

　　六、结论

　　通过实证检验分析，本文得出如下结论(:1)上市公司在经济下滑时期，将面临较差的外部融资环境，为应对宏观调控冲击的不利影响，应增加手中的现金持有量;(2)相反，在经济扩张时期，上市公司将面临较好的外部融资环境，利用宏观调控有力的影响，企业更倾向于减少手中的现金持有量。

　　参考文献：

　　[1]ALMEIDA.H，CAMPELLO，M.S.WEISBACH.2004.TheCashFlowSensitivityofCash，JournalofFinance，2006，59：1777～1804.

　　[2]WARSH，K.M.Corporatecashbalancesandeconomicactivity：Adaptinginthechangingatmosphere.2006，pp.617～621.

　　[3]刘树成.我国经济增长60年曲线的回顾与展望-兼论新一轮经济周期[J].经济学动态，2009(10):18～20.

　　[4]江龙，刘笑松.经济周期波动与上市公司现金持有行为研究[J].会计研究，2011(9)：43～45.

　　[5]罗琦，张克中.经济周期波动与企业现金持有行为关系研究[J].财贸经济，2007(10)：22～30.

　　拓展：房地产经济波动的影响因素及对策

　　在社会主义市场经济体系中，房地产经济作为其中不可或缺的一个重要组成部分，目前在我国国民经济中的地位日益突出。根据大量的研究和事实表明，通过对房地产经济波动因素以及规律性的分析，加强对房地产市场的科学判断，有利于引导我国房地产事业的健康持续发展。因此，对解析房地产经济波动的影响因素及对策的探讨有其必要性。

　　一、房地产经济波动的影响因素

　　在房地产经济发展的过程中，相关的影响因素相当多，必须要通过对这些因素及其相关关系的正确处理，强化对房地产经济波动的分析，进而才能处理好投资与需求之间的相互关系。因此，以下对房地产经济相关波动因素进行简单分析，主要有土地因素、资金因素、市场因素等，现作具体说明：

　　1、土地因素。在房地产发展的过程中，主要会受到一级市场以及二级市场的影响，其中，一级市场就是地产市场，国家土地部门作为供给方，房地产开发商为需求方，土地就成为市场交易中的商品，而二级市场的需求方为购房者，房地产开发商为供给方，在进行市场交易中，土地的使用权以及房屋所有权就成为交易的商品。在实际分析过程中，则主要选取本年完成的开发土地面积、土地出让收人、房屋竣工面积以及新开工面积等四个指标主要内容进行影响分析。

　　2、金融市场。房地产开发与金融的支持密切相关，为此，资金因素对对房地产市场有着重大影响，在其运行过程中，主要是通过利率水平、贷款投向以及贷款规模等作为主要手段进行房地产的运作。因为房地产经济属于经济密集型产业，其生存与发展必须依靠大量的资金，而这些资金一部分由企业自己来解决，而其他的一部分则必须要通过金融市场这一渠道和途径来解决，为房地产开发筹集资金。

　　3、市场因素。在现代化经济市场环境下，房地产的发展与价格机制有着不可分离的关系。因为房地产的需求，必然会影响到房地产价格水平的波动，从而进一步影响到房地产经济的运行扩张。同时，商品房面积也是房地产消费需求的反映，所以，在一定程度上，其可以对未来房地产价格的走势作出一个科学的预计。比如房未来房地价格预计下降，即使价格出现大幅度下降，而房地产的需求也会相应的减少，若是未来房地产价格上涨，即使价格出现升幅，但是对于房地产需求也会相应的增加。