对行为机制的研究，很多学者关注了众筹中投资人的羊群效应(Herdingbehavior)，即大众的决策很大程度上取决于现有的筹资情况和他人行为。Herzen-stein等(2011)发现，已有的投资越多，新投资人参与投资的可能性越大。Zhang和Liu(2012)基于Prosper平台数据，发现投资者会观察同行的借贷行为并根据这些信息来判断借款者的信贷可靠性。Yum等(2012)证实了这一观点，他们通过研究Popfunding平台，发现当市场上有足够可靠的信息时投资者倾向于自己作出判断，但如果信息有限，信息不对称情况较为严重时，他们就会受其他投资者的行为的影响。

　　这种羊群效应不仅存在于借贷众筹中，在捐赠类众筹网站中同样存在(Burtch,2013;Koning和Model,2014;Agrawal等,2011)。Kuppuswamy和Bayus(2013)通过Kickstartor的数据研究了基于捐赠型众筹项目，发现在项目开始时，由于有比较多的投资，投资额会陡增，在融资最后阶段投资数又会明显增加。这是因为投资者往往认为有较多的初始投资可以分散其责任。

　　四、关于众筹风险的研究

　　众筹作为一种新型的融资方式，虽给小微企业特别是初创企业提供了非常便利的融资渠道，但由于融资方式特殊，本身也存在相关风险。

　　就项目方而言，过度披露是其面临的重要风险之一，这种风险被Cooter和Edlin(2013)称为“双重信任困境”,一方面投资者必须相信项目方乐意提供足够的信息供他们判断项目的优劣，另一方面项目方必须相信投资者不会走漏创意。由于众筹面对的是大众投资者，创意被剽窃的风险较传统的天使投资大很多。PhillipH.Kim(2013)通过对IndieGoGo网站的项目内容表述进行词语分类和OLS模型分析，认为发起者对项目的描述方式会影响项目的筹资情况，发起者面临真实披露和过度透露关键信息的选择，必须在两者之间做好权衡。O'Connor(2014)认为由于项目方缺乏资源和经验，其知识产权容易被侵犯。现实中，为了能顺利筹资成功，投资者往往设定较低的融资目标。因此，除了过度披露风险，投资者还面临融资成功后运作投入远远大于之前设定额度，导致项目不能正常运行的风险，即生产成本不确定风险。ArminSchwienbacher(2014)通过对预售类众筹项目的分析，发现项目方常常在生产成本不确定性风险和市场需求不确定性风险中博弈。为了避免之后的资金不足，项目方倾向于设置较高的融资额度，特别是创意很容易被剽窃的情况下。但这样一来，项目可能会因为筹资目标过高而失败，这种失败有时候并非是市场需求过小导致的，从而面临市场需求不确定风险。

　　投资者同样面临风险，Mollick等(2014)发现，在Kickstarter网站上，约37%的融资成功的项目存在超出预算、延迟发货、产品质量低于预期甚至取消生产的情况，这使得投资者遭遇不小的损失。

　　就平台方而言，AlvaroE.Arenas(2013)以App-backer平台为例，利用CORAS风险管理模型对发起者、投资者和平台方三者所面临的风险做了分析，认为发起者面临因资金问题产品不能顺利生产的风险，投资者面临产品不能如期交付和欺诈风险，平台方的风险则是前两者风险的累积。如果投资者和发起者出现相应风险，平台方的名声就会受损。

　　股权众筹平台还面临着法律风险，这方面国内学者研究很多。股权众筹本质是小额私募权益性融资，不符合传统证券融资的.法律规定，在国内外普遍面临着合法性问题。国外因此出台了相关法律法规，如美国的JOBS法案、SEC的监管法案、FCA的《关于网络众筹和通过其他方式发行不易变现证券的监管规则》等。我国目前还没正式的法规出台，这使得我国的股权众筹一直处于灰色地带，很容易被界定为“非法集资”(邱勋、陈月波，2014;朱玲，2014;邓建鹏，2014;汪莹等，2014)。朱玲(2014)认为众筹平台除了面临法律风险，投资者保护严重缺位也是重要风险之一，具体表现在几个方面：(1)平台可能存在欺诈、恶意串通及其他道德风险;(2)信息披露不完善，信息不对称;(3)合格投资者准入制度不完善。杨东、刘翔(2014)认为，由于我国股权众筹平台多采取“领投+跟投”模式，即通过专业的投资者的投资带动其他大众投资者的跟进投资，存在领投人和融资者串通欺诈大众投资者的可能性。

　　杨东等认为解决众筹的风险首先是借鉴国外JOBS等法案,对众筹的合法地位、投资者保护和平台义务以及融资者的惩罚做专门的规定，其次要对我国证券法关于公开发行股票规定和刑法关于非法集资的界定做新的修改。苗文龙、刘海二(2014)从市场分层角度分析了众筹的价值和风险，认为众筹的声誉机制、市场规则、大众尽职调查和阀值机制可以解决信息不对称风险。声誉机制即通过质量信号、反馈和可靠的中介机构来提高项目方的声誉度进而减少信息不对称;市场规则是指市场通过平台规则和行业监管克服信息不对称造成的市场失灵;大众尽职调查指较多的个人从不同的角度评判项目，可以更容易发现缺陷，降低出资风险;阀值机制则有助于减少群体行为，避免新的投资者投资不合格的项目。